大智慧 谢祖平
西北化工（000791）日前公告，拟非公开发行股份收购甘肃电投所持水电资产。
点评：西北化工目前的主营业务为涂料，受行业竞争激烈等因素影响，其主营业务盈利能力差，2010年净利润仅764.12万元。因此公司适时启动了资产重组。
重组方案显示，西北油漆厂将持有的上市公司39.27%股权无偿划转至甘肃电投，同时甘肃电投以所持的水电资产与上市公司全部资产及负债进行置换，置换后剩余的水电资产由公司向甘肃电投非公开发行股票购买。其中，拟购资产主要包括甘肃电投大容电力公司100%股权、甘肃电投洮河水电开发公司100%股权等8家公司股权，净资产预估值约为45.50亿元，而西北化工拟置出的资产净值预估值为4亿元，差额部分拟以7.44元/股向甘肃电投发行约5.58亿股。
资料显示，拟置入的水电资产装机容量为246.32万千瓦（含在建），权益装机容量191.19万千瓦，大多数水电站已经完成了前期建设，正在正常运营，收益相对稳定。根据初步盈利预测，拟注入水电资产2011年全年实现净利润约1.6亿元，2012年全年实现净利润约1.95亿元，按发行后总股本7.47亿股计算，对应2011年和2012年每股收益分别为0.214元和0.261元，对应停牌前收盘价7.72元的市盈率分别为36倍和29倍。相比上市公司目前资产而言，一旦资产完成后公司盈利将大幅度提高。但是相比长江电力、湖北能源、岷江水电和文山电力等，重组后的估值优势并不明显，或略有高估。
该股股价自周一大幅高开后近两日震荡走低，大智慧超赢数据流及DDX指标显示短期有资金逢高派发迹象。
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