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2018年5月14日目录
►市场需求渐主导，新能源汽车中游下半年行情可期！（中信证券）
►DSP芯片民用市场需求可期，军工信息化龙头值得关注（东兴证券）
►通信行业整体表现平稳回升，专网通信业绩增速居前（国信证券）
►美丽经济觉醒、品牌好感提升，化妆品国货有望崛起（安信证券）
►猪价超跌催生反弹预期，这一行业龙头优势越发凸显（招商证券）
1.市场需求渐主导，新能源汽车中游下半年行情可期！（中信证券）
长期看，新能源汽车已进入从1%到10%渗透的成长期，行业的根本驱动因素正逐步从政府补贴转向爆款车型拉动下的需求爆发。随自主品牌推出全新换代车型以及合资车企为应对积分制加速新车型的投放，中信证券认为，下半年在爆款车型拉动下的新能源车销量旺季可期，将带来包括动力电池、上游材料以及下游充电桩在内的产业链投资机会。
动力电池方面，中信证券认为技术进步驱动成本降低，下半年电池企业望迎来业绩修复性机会。长期看，“三电”系统价格下降是电动车得以发展普及所必然要经历的阶段，而价格的降低将主要由技术进步和新能源车起量带来的规模效应实现；中短期来看，动力电池企业库存问题自2017年三季度开始日益凸显，毛利率和收入在今年一季度普遍表现不佳。中信证券认为，从二季度末期开始，随着行业去库存接近尾声以及符合新版补贴政策的高性价比车型释放，动力电池企业望迎来报表修复性投资机会。
由整车厂主导构建动力电池回收网络，4S店和拆解中心两条回收渠道为主；专业回收拆解厂商、对电池材料有较深理解的电池材料和电池厂商作为拆解的主体。中信证券预计2020年动力电池回收量将超过20Gwh，2022年动力电池回收量将达到53Gwh，3～5年内回收规模和经济效益将逐渐凸显。看好具备先发布局优势以及回收渠道优势的电池材料厂商、动力电池厂商参与回收。
截至2017年底，我国建成约44.6万台充电桩，车桩比为3.8:1，距离1:1有较大差距。根据国家能源局指导意见，2018年全国计划建成充电桩60万个，其中公共桩/私人桩分别10万/50万个。中信证券测算显示，2020年充电设备市场规模将达到178亿元；考虑充电服务费之外的新商业模式带来的市场，2020年充电设施运营端收入达550亿元。制造端应沿着掌控核心组件技术或具备生产成本优势两条主线精选优质标的；运营端看好抢先进入市场并布局长远、创新盈利方式的龙头。
中信证券看好下半年下游新能源车销量旺季带来的全产业链投资机会。动力电池重点推荐：宁德时代（已过会）、国轩高科（002074.SZ）；电池回收重点推荐格林美（002340.SZ）、天奇股份（002009.SZ）；充电桩重点推荐盛弘股份（300693.SZ）、科士达（002518.SZ），关注英可瑞（300713.SZ）、特锐德（300001.SZ）、北巴传媒（600386.SH）。
2.DSP芯片民用市场需求可期，军工信息化龙头值得关注（东兴证券）
DSP芯片是指能够实现数字信号处理技术的芯片，自从上世纪80年代诞生第一代DSP芯片TMS32010以来，已经有六代DSP芯片问世，并广泛应用于通信、计算机、消费电子和自动控制、军事／航空、仪器仪表、工业控制、办公自动化等领域。
东兴证券指出，世界上DSP芯片制造商主要有3家：德州仪器（TI）、模拟器件公司（ADI）和摩托罗拉（Motorola）公司，其中TI公司占据绝大部分的国际市场份额。未来集成化和可编程是DSP发展的两大趋势。首先，DSP芯核集成度越来越高，并且把多个DSP芯核、MPU芯核以及外围的电路单元集成在一个芯片上，实现了DSP系统级的集成电路。其次，DSP的可编程化为生产厂商提供了更多灵活性，满足厂家在同一个DSP芯片上开发出更多不同型号特征的系列产品。
东兴证券认为，国内对DSP方面的研究起步较晚，但是发展较快。华睿、魂芯DSP芯片逐步打破国外垄断。其中华睿芯片代表国内DSP芯片工艺最高水平，处理能力和能耗具有明显优势；而魂芯芯片与美国模拟器件公司（ADI）TS201芯片新能相近。在实际运算性能与德州仪器公司产品相当的情况下，“魂芯二号”功耗下降三分之一，在可靠性、综合使用成本等方面全面优于进口同类产品。华睿、魂芯已应用于雷达等军事装备中。
东兴证券认为，DSP芯片在智能手机中扮演重要角色，同时移动宽带需求量与DSP需求量呈正向变动。IPTV等数字消费类产品的需求日益扩张，新型数字消费领域DSP芯片未来市场需求可期。
东兴证券建议关注国睿科技（600562.SH，14所的华睿1号、2号和3号芯片转民空间广阔）、四创电子（600990.SH，38所的魂芯2号达到国际主流DSP芯片水平）、振芯科技（300101.SZ，自主可控AD-DA芯片佼佼者，深受集成电路大基金青睐）、杰赛科技（002544.SZ，大股东下属54所是军工通信龙头）、卫士通（002268.SZ，大股东中国网安构建了包括理论、算法、芯片和产品等完整的信息安全产业链）。
3.通信行业整体表现平稳回升，专网通信业绩增速居前（国信证券）
2017年，从营收及净利润规模来看，通信行业分别位列申万一级行业的第18位和25位，处于中等偏后位置；而2018年一季度，通信行业净利润同比则增长72.80%，增速位居行业第3位，表现抢眼。
国信证券指出，各子板块横向比较，从成长能力来看，专网通信板块在2017年和2018年一季度营收增速均位居第一，运营商及主设备商、北斗等板块净利润增速位居前列；从盈利能力来看，北斗、军工通信板块毛利率位居前两位，固网设备、IDC/CDN板块2018年一季度净利率提升明显，运营商及设备商、固网设备ROE提升明显。
各子板块纵向比较，运营商及主设备商板块2017年及2018年一季度业绩增速均出现明显反转，盈利能力也明显提升；北斗板块仍延续高毛利率态势，2018年一季度业绩增速及ROE回升明显；专网通信板块2018年一季度整体净利润首次扭亏，盈利能力逐渐增强；网络优化板块营收保持快速增长，转型升级助力ROE稳中向好；然而无线设备、IDC/CDN、军工通信板块呈现业绩增长放缓、行业竞争加剧的态势。
此外，国信证券分析发现2017年，通信行业9大子板块中，按整体营收规模排序，由高至低依次为运营商及主设备商、其他类、固网设备、IDC/CDN、无线设备、军工通信、北斗、专网通信、网络优化，其中运营商及主设备板块营收规模达3879.92亿元，占行业总营收的51.19%，占据整个通信行业半壁江山。2018年一季度，通信行业9大子板块中，按整体营收规模排序，由高至低依次为运营商及主设备、其他类、固网设备、IDC/CDN、无线设备、军工通信、北斗、专网通信、网络优化，其中运营商及主设备板块营收规模为1044.44亿元，占行业总营收的54.12%，略有提升。
机构持仓方面，2018年一季度，基金重仓股中配置通信行业比例为1.78%，位居18位，仓位较低，持仓比例相对于2017年底略有下滑。
国信证券指出，受运营商资本开支继续下滑及中兴通讯受美国制裁等因素影响，市场短期对于通信行业仍存在很多担忧，国信证券重申精选绩优行业龙头的策略，运营商及主设备商板块建议重点关注中国联通（600050.SH）；北斗板块建议重点关注海格通信（002465.SZ）；无线网络设备板块建议重点关注日海通讯（002313.SZ）、星网锐捷（002396.SZ）；IDC/CDN板块建议重点关注光环新网（300383.SZ），其他类板块建议重点关注亿联网络（300628.SZ）。
4.美丽经济觉醒、品牌好感提升，化妆品国货有望崛起（安信证券）
安信证券指出，在人均GDP持续提升背景下，属于消费升级类的化妆品业持续回暖，2017年限额以上化妆品零售交易规模2513.7亿元，同比增长13.5%；2018年一季度表现亮眼，同比增长16.1%。自2012年起，化妆品零售额增速高于社会零售额整体，主要是得益于国家城镇化推进与电商的蓬勃发展，三四线城市的美丽消费觉醒。
此外，在95后高消费黏性、产品细化、高端崛起及化妆品人口增长等驱动因素刺激下，安信证券预计，未来几年增速将维持在8.6%～10%之间。以资生堂2020年4亿化妆品人口为基础，考虑到平均客单价将随着产品细化与高端产品崛起而上升，而网购主力95后的高黏性特征将提高整体购买频率。预计2020年化妆品市场规模将达到4680亿元，2016～2020年复合增长率将达8.8%。
然而，与国外品牌相比，安信证券指出，目前我国本土企业品牌梯度的完善程度相对偏低，且多为大众类，高端产品线相对薄弱，但有望升级至中高端或大众精品领域。一些本土企业已经开始通过收购或是以自身技术结合资本进行品牌开发，丰富自身品牌矩阵，本土最大化妆品企业市占率仅2.3%，和日韩的26.7%、31.7%相差甚远。
安信证券认为，随着并购进程顺利推进、数字化营销持续加码、消费者对国产品牌的好感度与日俱增，未来有望产生份额超10%的本土巨头。与此同时，随着品牌壁垒的构建与产品结构的完善、升级，本土企业的盈利能力将持续提升。
安信证券推荐关注上海家化（600315.SH）、珀莱雅（603605.SH）、御家汇（300740.SZ）、拉芳家化（603630.SH）等。
5.猪价超跌催生反弹预期，这一行业龙头优势越发凸显（招商证券）
猪价暴跌导致养殖户补栏热情锐减，并开始淘汰高胎龄、低效率母猪，种猪场销量受到较大影响。从存量角度来看，当前落后产能的淘汰将会影响2018年年底的生猪出栏量。但考虑到2017年四季度的补栏热情，招商证券认为对2018年底猪价持相对保守态度。从增量角度来看，当前种猪引种量大幅下降，将会显著减少2019年二季度后的肉猪产能。
值得注意的是，除了高胎龄，低效率的母猪加速淘汰外，从母猪屠宰场情况来看，也有部分低胎龄母猪开始淘汰，但是占比不高。招商证券认为，养殖户一旦对2018～2019年的猪价形成较为悲观的预期，可能会加快产能的收缩，应密切关注今年行业内母猪淘汰情况（胎龄和数量），散养户比想象中的调整速度更快。
招商证券认为，当前生猪供应已经出现缺标猪、多牛猪的结构性失调，随着五月中上旬牛猪的消化完毕，猪价或开始回暖之路。
招商证券指出，猪周期本质是利润率周期，通过价格的峰谷交替淘汰产业落后产能，完成强者对弱者的优胜劣汰，实现行业自我升级。在这个过程中，拥有丰富融资渠道，显著成本优势，深谙周期之道的龙头将会不断上演强者恒强的故事。
A股市场上，养殖股正在经历除股灾外最灰暗的时刻，年初受大盘深度调整影响股价大幅下挫，随后猪价持续超预期下跌，造成估值被严重压低，部分龙头公司股价已经跌至上市以来最低点。招商证券认为当下的股价已经包含了市场对猪价的悲观预期，即使猪价继续小幅探底，对股价的边际影响也可以忽略，反而现在猪价反弹的预期占据市场主流，被周期极度压抑的情绪或将改观，养殖股即将全线反弹。强烈推荐拥有丰富融资渠道，显著成本优势，深谙周期之道的确定性企业，首推工厂化养殖龙头温氏股份（300498.SZ）。
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