金联创讯（市场分析师：王璞）：
四季度以来，国内甲醇市场再次呈现震荡上涨行情，且在远月贴水行情不断修复的过程中，现货及近月涨幅更加明显，隐隐有去年四季度单边上涨行情之势，历史亦可谓惊人相似。至稿前，华东、华南两大港口已突破至3500元/吨上方，为2013年年底以来的最高点。而本次行情拉涨过程中，可谓是集天时、地利、人和于一体的走高。
天时：供给侧+环保=低库存
2016年以来国内供给侧改革如火如荼，先后造就了螺纹钢、煤炭等多产品走高，而对于甲醇而言，煤炭成本端的支撑自2016年起愈发明显，而2017年国内多数生产企业（西北一带）成本支撑较为明显，同时年内企业多以限量、超卖同时进行的举措保持低库存常态，而该常态亦在2017年的行情中造就了西北稳扎稳打的震荡走高行情。
除去企业的低库存之外，环保一次围绕化工企业由来已久，而四季度随着"2+26"的限产及焦炉气的限产，山西、河北以及苏北等焦化企业整体开工不足，导致国内甲醇产量更多的依靠西北方向，而在西北低库存的支撑下，偏强走高基调确定。
故在上述因素影响下，国内甲醇企业多维持低库存。而在内地低库存的同时，港口近期虽有进口到港，然约有50%量直接流入下游终端企业，社会流通量收紧，同时传统下游接货力度尚可，港口难以有限累积库存，至稿前，华东、华南两大地区库存仅有39.2万吨，较年底高点（9月1日的69.55万吨）减少30余万吨，降幅43.64%。
故天时行情造就近期供应端逻辑主导走高行情。
地利：下游需求+清洁能源
虽有供应端主逻辑支撑下，国内甲醇市场整体呈现震荡走高行情，然在甲醇走高行情下，除去上游甲醇企业整体盈利较为丰富外，传统下游如醋酸、甲醛甚至二甲醚等均有不同程度盈利，其中近期醋酸盈利多集中1000元/吨上方，甲醛盈利100元/吨附近，二甲醚港口虽亏损，内地如河南一带亦有盈利，前期部分时间段盈利100-200元/吨。值得一提的是，近期随着甲醇价格的不断走高，国内新型下游整体盈利欠佳，其中浙江某烯烃装置自11月下旬停车，暂未有重启计划；江苏连云港烯烃负荷近日略有降低，且不排除后续继续降低负荷可能；山东两套烯烃装置亦维持6-7成左右负荷。
除去传统意义上的甲醛、醋酸、二甲醚以及MTO需求外，今年四季度以来，随着冬季北方市场的"煤改气"的实施，国内天然气呈现货紧价扬之势，据悉近期天然气价格直逼万元级，一方面导致了西南方向气头企业的整体开工不足以及随时停车的可能，另一方面亦造就了北方市场以甲醇为代表的清洁能源的用量增加，甲醇燃料、甲醇锅炉等下游用量增加。
故地利造就了下游需求的配合逻辑。
人和：商品期货多头+交割
自2016年以来，国内商品整体呈现"牛市"行情，螺纹钢、铁矿石、双焦、PP、甲醇等多个产品均有一段辉煌的领涨行情，并形成了黑色、化工、黑色板块轮动连涨的趋势。故在此大趋势下，国内商品市场整体呈现震荡走高逻辑。
而针对于甲醇产品而言，一方面远月合约持续处于贴水格局，随着期货交割的临近，期现货平水逻辑盛行，而这需要期货的补涨及现货的下跌同时配合。而在前面天时供应偏紧逻辑下，期货虽有补涨，然现货端涨幅更加明显，从而造成了目前期现货基差由前期200元/吨扩大到目前350-400元/吨的格局。且目前甲醇期货主力MA1801合约总持仓近50万手，单边持仓25万手，若未有明显减仓，共需250万吨货物量交割，而以目前计算，至交割日前，排除下游长约量及下游固定需求量外，即使加上进口到港，或难以补齐该合约交割量，故在此背景下，多头较为坚挺，拉涨行情仍在持续。
故人和造就了目前多头的交割逻辑。
综合而言，天时、地利、人和三者相结合，从供应端趋紧、下游产业端需求以及交割逻辑下，甲醇期现货整体表现抢眼，然需注意的是，近期作为甲醇主力需求点的烯烃企业盈利欠佳，若烯烃企业停车或外销甲醇，甲醇的需求点将扭转为供应点，或将是2倍效用，同时近期临沂地区听闻甲醛限产，传统下游需求或有缩量，且临近春节，后续下游开工或易跌难张。同时，目前的交割逻辑下，随着后续期货主力合约的移仓，不排除现货端补跌可能，目前高位风险亦较高，不建议继续追涨，可待移仓后转移至05合约，做好空头保护。
以上观点，仅供参考。
信息来源：金联创
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螺纹钢 甲醇 联创
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