事件：
公司发布2017年半年报，2017年上半年公司实现营业收入72.88亿元，同比增长42.50%；归属于上市公司股东净利润5.51亿元，同比增长330.38%。稀释每股收益0.33元，同比增长560.00%。2017年二季度实现营业收入35.80亿元，同比增长29.82%，环比略降3.45%；归属于上市公司股东净利润3.11亿元，同比增长176.81%，环比增长29.58%。
投资要点：
公司“煤、盐、氟、硅和石化”协同发展，全力打造中国化工新材料（聊城）产业园。近年来环保和安全要求企业入园、园区升级，公司积极实施退城入园、调整产品结构、发展循环经济，已经建成“中国化工新材料（聊城）产业园”，占地面积7平方公里，区内形成了较为完整的上下游产品链条和公用工程配套，降低综合运营成本。
公司化工业务占比提升，毛利率不断提高。公司主要业务板块有化工品和化肥，其中化工品包括己内酰胺、多元醇、聚碳酸酯（PC）、甲烷氯化物、甲酸、氯化石蜡、尼龙6、氯化苄和有机硅等。近年来，化工品营收占比和毛利率显著提高，化工营收占比从2012年20.29%提高到2016年66.10%，毛利率从2012年7.41%提高到2016年17.84%。
公司烧碱、甲酸、多元醇、有机硅、尿素等多个产品市场趋好，价格同比大幅上涨。公司烧碱产能40万吨/年，满负荷运行，且公司液氯平衡能力强。2017年上半年山东地区片碱（中间价）均价3927元/吨，同比上涨72.33%，利润可观。其他化工品及产能情况：甲酸（20万吨/年）、多元醇（40万吨/年）、甲烷氯化物（22万吨/年）、己内酰胺（10万吨/年）、PC（6.5万吨/年）、有机硅（2.5万吨/年），2017年上半年公司产品价格涨幅：辛醇（29.72%）、丁醇（29.42%）、二氯甲烷（17.41%）、三氯甲烷（13.07%）、己内酰胺（50.41%）、PC（22.72%）、甲酸（98.83%）、有机硅（51.74%）、尿素（23.07%）。
公司PC和甲酸仍有新增产能计划，盈利将继续提升。PC方面，我国PC缺口百万吨，进口替代空间广阔，公司2018年底PC产能或将达20万吨/年。2016年，我国PC生产能力达到87.9万吨/年，产能居世界首位，但以外资和合资企业为主，PC产量约64万吨，进口量为132万吨，出口量为22万吨，表观消费量为174万吨，对外依存度75.9%。预计未来两年仍存在一定缺口。公司目前PC产能6.5万吨/年，预计2018年底二期PC建成后，总产能达20万吨/年，市场占有率或达到15.6%。甲酸方面，目前世界甲酸产能合计约131.7万吨，公司现有甲酸产能20万吨/年，公司二期甲酸项目建成后甲酸产能达40万吨/年，预计将成全球最大甲酸供应公司，继续提高甲酸产品的国内外市场占有率，提高盈利能力。
盈利预测和投资评级：基于对公司主要产品供需向好、价格维持中高位的判断以及公司在建项目的产能释放预期，我们预计公司2017/2018/2019年营业收入分别为150.61/189.21/230.56亿元，归母净利润分别为11.36/13.01/15.02亿元，EPS分别为0.78/0.89/1.03元，维持买入评级。
风险提示：项目建设不及预期风险，产品价格大幅下降风险，生产事故风险。
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文章关键词： 甲酸 鲁西化工 买入评级 我要反馈 保存网页
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